【机械-拓 斯 达(300607)】王华君、许忠海（联系人）：深度：机器人后起之秀，打造抢先智能制作归纳服务商-20180807

  【固收】齐晟、韩坪（联系人）：7月根本面数据前瞻：宽信誉路漫漫其修远,方针效果亟待调查-中泰固收专题陈述20180807

  【建材-中材科技(002080)】张琰、孙颖（联系人）：玻纤单位净利创近年来新高，风电叶片环比改进-20180807

  【建材-伟星新材(002372)】张琰、孙颖（联系人）：PPR事务连续稳健添加，毛利率同比进步-20180807

  【有色-云铝股份(000807)】谢鸿鹤、张强（联系人）：高生长+高弹性,静待“云”起！20180807

  【机械-艾迪精细(603638)】王华君、朱荣华：中报成绩大增近80%，高端液压件获打破-20180808

  【机械-徐工机械(000425)】王华君、朱荣华：控股股东成江苏榜首批混改试点，中长期开展向好-20180808

  【机械】王华君、于文博：轨交配备：铁路出资有望重返8000亿；力推我国中车、中铁工业！20180807

  【机械】王华君、朱荣华：发掘机： 7月销量再超预期！出口为亮点！力推龙头三一重工等-20180807

  【农林牧渔-正邦科技(002157)】陈奇、陈露：2018年半年报点评：出栏量大幅进步，本钱继续改进-20180808

  【纺织服装-森马服饰(002563)】王雨丝：2018中报点评：童装优势连续&休闲继续向好，二季度收入添加提速-20180808

  【环保-碧 水 源(300070)】黄旭良、曾明（联系人）：成绩增速受费用连累，光环境事务体现亮眼-20180808

  ►【机械-拓 斯 达(300607)】王华君、许忠海（联系人）：深度：机器人后起之秀，打造抢先智能制作归纳服务商-20180807

  拓斯达定位智能制作归纳服务商，采纳“硬件（载体）+软件（驱动）+集成服务（途径）”道路全方位打造竞赛优势。公司从事注塑机辅机发家，2011年成功向工业自动化解决方案服务商转型，依托三角阵式营销形式深挖客户需求，获得巨大客户根底，打造机器人生态圈。

  公司发布2018年上半年成绩预告，完结归母净赢利7000-8100万元，同比添加28%-48%。近年，公司营收增速均坚持在40%以上，2012-2017年归母净赢利复合添加率高达41%，未来有望继续较高水平。

  依据GGII数据，估计2017年我国机器人销量达13.6万台，同比添加56%。咱们估计未来3年机器人商场复合添加率达20%左右，到2020年有望达1511亿元。一起，国内劳动力本钱不断上涨，工业机器人出资收回周期不断缩短，现在仅2年左右。跟着机器人本体及中心零部件国产化的推进，本钱下降（出资收回期缩短）、人工代替、进口代替的加快，我国工业机器人职业抢先企业有望迎来黄金开展期。

  （1）公司由职业工程师、工艺工程师及各区域出售人员组成三角阵式出售形式，深挖客户需求。这一形式打破了供货商规范化产品与下流客户个性化需求不匹配的局势，促进公司成绩快速添加。

  （2）公司研制投入力度继续加大，加强中心技能培养，2017年研制费用同比添加115%，占营收比重5.7%。现在公司掌握了工业机器人的中心技能之一操控技能，并在机器人视觉研制获得打破，完结机器人与机器视觉无缝对接。

  （3）公司经过外延并购完善产业链布局。经过收买野田智能将事务途径扩展至轿车制作范畴，有望构成杰出的协同效应；此外，公司收买武汉久同20%股权，经过协作研制掌握了伺服驱动技能。

  盈余猜测：公司为工业机器人范畴后起之秀，致力于打造智能制作归纳解决方案。跟着公司募投项目逐渐投产、工业机器人及智能动力事务趋于老练，咱们看好公司未来成绩继续较高增速。咱们估计2018-2020年，公司营收别离为人民币12.1/17.4/23.6亿元；归属母公司净赢利别离为2.0/2.8/3.8亿元，别离同比添加44%/43%/34%。EPS别离为1.52/2.17/2.92元。

  危险提示：商场需求不达预期的危险；国产代替进程不达预期的危险；职业竞赛加重的危险。

  ►【固收】齐晟、韩坪（联系人）：7月根本面数据前瞻：宽信誉路漫漫其修远,方针效果亟待调查-中泰固收专题陈述20180807

  展望7月数据，估计CPI或坚持在1.9%，PPI则回落至4.5%；消费增速或将到达8.9%，工业添加值或许上升至6.3%，固定资产出资单月增速或增至5.9%；M2增速估计在8.2%左右，新增社融料将在11200亿邻近；出口增速或为4.3%，进口增速估计为11%。

  通胀方面，猪肉价格环比走高，而鸡蛋、鸡肉及鲜果的价格环比下滑，非食物项的扰动有限，7月CPI或走平，对债市影响有限。PPI方面，7月出产资料价格指数较前期有所回落，大宗产品趋弱或连累PPI增速。

  近期油价和猪价双双上涨。但咱们发现与总需求相关的价格指数均坚持弱势，因而即便因为地缘政治、疫情等供应要素，原油价格和猪肉价格出现上涨，关于物价指数，特别是CPI的影响并不大，咱们估计未来物价指数的走势仍会比较平稳，通胀并不会成为影响金融资产价格的中心要素。

  消费方面，7月前三周的轿车消费数据仍偏弱，标明当时内需有限，或对消费构成连累；尽管30大中城市产品房成交面积回暖，但支撑力度估计有限，7月全体的消费增速或许仍在低位徜徉。

  7月高炉开工率显着下滑，月底为67.4%，六大发电集团耗煤量环比有所添加。尽管工业出产有削弱的现象，但考虑到上一年基数较低，且本年作业日同比添加一天，估计7月工业添加值或将上升至6.3%。

  出资方面，土地成交总价虽走高，但增速回落，地产出资或继续承压；而螺纹钢、水泥价格较为坚硬，叠加当地债发行提速，基建或有上升，对冲地产出资下滑的部分影响，出资单月增速或将小幅上升。

  从过往的季节性看，7月新增借款较6月会下滑且起伏不小，但当时方针的边沿放松带来利好，而信誉债净融资也回暖，股权商场融资规划继续上升，新增社融或许到达1.12万亿。

  7月外贸数据具有较多的不确认性，一是中美从7月初开端互征关税，另一方面我国从7月1日起下调了部分消费品的进口关税。中美在8月又相互加大了关税力度和规划，未来数月需求亲近注重交易冲突走势。

  考虑到自2008年以来方针关于经济的影响效果存在边沿递减效应，流动性“宽钱银”向“宽信誉”的传导也并非能一蹴即至，方针效果终究怎么需求更多微观数据加以验证。在方针调查期内，咱们坚持之前的判别，利率债上，尽管危险偏好的扰动仍在，但可以确认的是根本面趋势向下，资金面继续坚持富余，收益率料将坚持下行趋势，对利率债的出资价值继续达观；信誉债出资应掌握确认性，注重因方针而直接获益的城投债和短久期信誉债，但落实到个券上仍需慎重，防止“坑洼”，不宜太急进。

  危险提示事情：监管危险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事情，因为猜测办法的局限性与真实状况有所差异

  ►【建材-中材科技(002080)】张琰、孙颖（联系人）：玻纤单位净利创近年来新高，风电叶片环比改进-20180807

  事情：中材科技发布2018年半年报，公司完结营收47.46亿元，同比添加5.97%；归母净利为3.84亿元，同比添加2.91%；扣非后归母净利为3.54亿元，同比添加0.12%。别的，公司发布2018前三季度成绩预告，估计完结归母净利5.40~6.60亿元，同比添加-10%~10%。

  玻纤职业景气连续，单位净利创近年来新高，公司新产线投产及产能晋级将助力本钱继续改进。2018年以来玻纤职业需求旺盛且库存坚持低位，别的因为原材料本钱上升，公司年头屡次对产品进行涨价。上半年玻纤销量为40万吨，完结营收28.2亿元，均价为7050元/吨。完结归母净利3.95亿元，单位净利为987.5元/吨，创近年来新高。公司现在中高端（热塑、风电、电子纱等）产能占比约为 50%，较高的技能壁垒进一步夯实优势。未来跟着新产线投产、技改老线以及进一步封闭老产线，进一步开释产能的一起本钱亦有下降空间。从职业视点看，继续数年的高盈余的确影响了必定程度的产能新增，但新一轮产能投进来自干流大企业，中高端占比较高（会集在热塑、风电等中高端范畴），小企业因为资金和技能壁垒竞赛力较差，咱们估计此轮产能新增对价格的冲击，比照前史上看会相对较小。

  风电叶片环比改进，但仍连累成绩，估计风电新增装机将拉动下半年叶片出售环比继续向好。公司上半年出售风电叶片 1,338MW，完结运营收入 8.47 亿元，其间2MW 及以上功率叶片占比到达89%，因为叶片大型化，每套均价有所进步。2018年1-6月风电新增装机7.53GW，同比添加25%，其间6月份，风电新增装机容量1.23GW，同比添加55%。一起，1-6月份风电运用小时数为1143小时，同比添加16%。6-9月是风电装机旺季，风电场经济性进步和业主现金流改进有望拉动职业装机需求，咱们估计2018年风电职业新增装机或达25GW，公司作为叶片龙头最获益，毛利率也将受规划效应影响稳步上升。未来跟着风电职业内部结构调整、标杆电价下调以及平价上网之后的动力转型需求，风电将迎来长景气周期，公司的市占率有望继续进步。一起，公司开端着手施行世界化战略，调研东欧、南美等世界风电商场，活跃拓宽海外客户。

  锂电隔阂事务稳步推进，活跃注重订单状况。新动力轿车放量带动隔阂快速添加，储能有望成为新添加点。湿法隔阂功能优异，代替干法趋势显着，2017年全商场湿法隔阂产值占比到达54%，同比添加12%。公司2011年进入锂电隔阂范畴，2016年投入 9.9 亿建造2.4亿平米湿法隔阂新线 万平米出产线产品良品率逐渐进步，产品功能及工厂经过了两家战略客户的测验、认证，并获得量产订单，为后期商场开发与产能开释奠定了杰出根底；3#出产线全面贯穿进入试出产调试阶段，4#出产线 条出产线悉数建成投产，产品完结批量出售将为公司带来新的赢利添加点。

  危险提示：小企业玻纤新增产能投进超预期，对商场构成冲击；环保筛选玻纤落后产能不及预期；2018及未来几年风电新增装机不及预期，公司叶片事务受影响；金风科技有关巴拿马叶片补偿大额计提的危险，或许影响与金风科技事务协作的危险；锂电隔阂出产和出售不及预期，价格下降超预期。

  ►【建材-伟星新材(002372)】张琰、孙颖（联系人）：PPR事务连续稳健添加，毛利率同比进步-20180807

  事情：伟星新材发布2018年半年报，公司完结运营收入18.87亿元，同比添加18.39%；完结归母净利3.86亿元，同比添加23.61%；扣非后归母净赢利为3.61亿元，同比添加24.27%。运营活动发生的现金流量净额为1.96亿元，同比添加14.87%。分季度看，2018Q2营收为12.24亿元，同比增速为17.5%；归母净利2.78亿元，同比增速为21.34%。

  高基数下零售端PPR增速稳健，工程端PE增速加快：陈述期内PPR营收为10.74亿，同比增速为16.4%，高基数下坚持稳健添加首要来自于老练商场（华东区域）的途径下沉以及要点开辟区域（华中、华南等）的途径扩张。PE和PVC营收为5.03和2.42亿元，同比增速别离为18.54%和24.22%，首要原因是基数相对较低，且市政、燃气工程途径等出售增速较快。分区域来看，华东营收规划最大（9.84亿），但仍然坚持较高增速，到达19.34%，优势继续坚持；华南地区营收增速为50.82%，首要原因是基数较低且零售及燃气工程事务出售添加较快。

  毛利率和净利率同比均进步，体现极强途径和产品竞赛力、内部管控优势：陈述期内公司归纳毛利率为46.06%，同比进步1.09个百分点。公司作为石化链条下流，原材料遭到油价动摇影响，公司一方面活跃备货原材料，另一方面进行必定程度的下流价格传导（产品具有较强的品牌溢价），搬运本钱端压力。分产品看，PPR毛利率为58.97%，同比进步1.08%，首要系部分担件原材料上涨零价格格相应调整所造成的；PE和PVC毛利率别离进步0.8%和3.9%，后者首要是收入增速较快带来的规划效应所造成的。公司上半年出售和办理费用率别离为13.6%和7.39%，同比下降和进步0.36%和0.49%，归母净利率为20.48%，同比进步0.9个百分点，是品牌溢价、本钱管控及办理优势的归纳体现。

  出资主张：1）零售事务进一步完善地图+纵深开展、途径和品牌固本强基：公司近年加大新区域商场的拓宽（西北、中部商场），且行之有用，不断推进“星管家”和“双质保”联动，完结稳健开展；华东老练商场进一步往县、镇、乡纵深开展，进一步强化途径优势。2）工程和房地产商场多点开花：近年来公司活跃拓宽新事务，2011年开端布局“燃气事业部”，政府的一系列方针利好、关于市政工程投标的透明化以及对产品质量的注重，都为伟星在这一范畴的开展供给了机会；别的，公司不断完善房产工程事务形式，活跃应对房地产职业新应战。3）活跃运用现有途径布局新品类：清水和防水两咱们装荫蔽工程新事务稳步推进（现在华东地区防水试点状况推进杰出，清水器出售也出现稳健添加），未来有望凭借零售途径和服务、品牌优势切入并拓宽商场，带来新的赢利添加点，为公司带来新的添加生机。

  ►【有色-云铝股份(000807)】谢鸿鹤、张强（联系人）：高生长+高弹性,静待“云”起！20180807

  【事情】：云铝股份2018年8月6日发表2018年半年度报，公司2018年上半年完结主营事务收入104.85亿元，同比添加3.7%；完结归属于上市公司股东的净赢利0.48亿元，较上一年同期下降约67.5%，其间，Q2单季1.5亿元，上半年成功扭亏。

  1）本钱降、价格升、产值增，支撑H1扭亏为盈。2018年Q1公司完结归母净赢利-1.05亿元，导致亏本的原因首要有两方面：①Q1冷季，电解铝价格深度回调（15125元/吨→14153元/吨，↓6.4%）；②氧化铝高价库存较多，导致出产本钱未同步跟降。而公司H1完结归母净赢利0.48亿元，其间，Q2单季盈余1.53亿元，环比大幅扭亏，同比添加414%，咱们以为首要原因如下：①铝价上涨，2018年Q2电解铝均价为14460元/吨，环比Q1上涨2.2%（306元/吨）；②本钱下行，2017Q4以及2018Q1、2018Q2氧化铝季度均价别离为3445元/吨、2802元/吨和2919元/吨，考虑到库存要素，则Q2计入本钱的氧化价格有所下行；③产值添加，公司半年报显现，H1氧化铝产值完结61.2万吨，同比添加63.6%，炭素制品产值完结30.4万吨，同比添加24.80%；原铝产值完结76.73万吨，同比添加3.4%。综上，本钱降+价格升+产值增，是Q2效益改进的主因。

  2）要点项目连续投产，H2将迎产能放量期。现在公司共有电解铝产能158万吨（其间，本部30+润鑫30+涌鑫30+泽鑫30+淯鑫38），下半年的产能增量首要体现在云铝海鑫35万吨项目（昭通一期）以及鹤庆溢鑫21万吨，估计投产时刻别离为本年7月和四季度，公司半年报显现，估计到2018年末将构成电解铝产能210万吨/年，增幅约为33%；再往后看，昭通二期以及文山50万吨正在规划建造进程中，2019年公司前景产能有望到达300万吨/年，公司现已已然成为电解铝职业最具生长性标的之一。

  3）底部特征显着，方针预期催化，板块、个股均值得要点注重。2018年H1铝价宽幅震动，特别是中美交易冲突以及国内经济不确认上升导致需求转弱忧虑继续加大，电解铝板块遭受估值和成绩双杀。而过渡到2018年下半年，国内微观方针微调（去杠杆→稳杠杆），需求预期有望继续修正；产业方针方面，采暖季错峰出产（电解铝现已清晰履行）和自备电（本钱抬升），均有望对铝价发生催化，此外，氧化铝价格高企亦对电解铝价格构成支撑。综上，咱们以为：需求修正+方针催化+本钱支撑，有望推进铝价共振向上，电解铝板块具有alpha超量收益，云铝股份有望深度获益于量价齐升的两层弹性，继续看好。

  ►【机械-艾迪精细(603638)】王华君、朱荣华：中报成绩大增近80%，高端液压件获打破-20180808

  事情：公司发布半年度陈述，2018年1-6月完结运营收入5.04亿，同比添加64.21%；归属上市公司股东净赢利1.22亿，同比添加79.14%；扣非净赢利为1.22亿，同比添加82.59%。

  1） 上半年破碎锤收入3.31亿元，同比添加80%，占2017年全年破碎锤收入的84%。毛利率45.4%，获益于规划效应及产品结构优化，较2017年进步1.3pct。

  2） 上半年液压件收入1.68亿元，下半年设备到位产能有望继续进步，同比添加35%，毛利率40.7%，与2017年根本相等。

  1) 公司出产的适用于20吨级发掘机用高端液压件产品完结严重技能打破，公司运用产品在技能与功能方面的优势，敏捷扩展商场比例，与国内闻名发掘机主机厂完结战略协作，广泛应用于发掘机前装商场，产品订单丰满。

  2) 公司出产的适用于30吨-100吨发掘机用液压破碎锤技能壁垒高，制作难度大，产品商场竞赛力强；跟着国家对炸药运用的严厉管控，订单需求量大增，商场出售局势杰出。

  3) 发掘机销量高添加，有利配套破碎锤商场拓宽：2018年1-7月，2018年1-7月，企业共出售发掘机131246台，同比涨幅58.7%。国内商场销量（计算范畴不含港澳台）120492台，同比涨幅54.8%。

  4) 跟着公司募投项目的施行结束，产能完结爬坡式添加，公司交给产品的才能大起伏进步。规划效益愈加显着，出产本钱得到有用操控。

  1) 公司是以液压技能研究及液压产品事务为主的制作型企业，于2017年上交所上市，首要产品包含液压破拆属具和液压件等产品。

  2) 随公司募投项目逐渐施行，产能扩展，大型破碎锤及液压件出售添加所造成的。

  3) 公司产品毛利率有望继续稳步进步：公司的归纳毛利率由2014年的36.28%稳步进步至2018年上半年的45.08%。跟着破碎锤出售转向高附加值产品，以及液压件的逐渐量产，毛利率有望继续稳步进步。

  1) 国内液压件职业开展敏捷，高端液压件产品仍依靠进口：我国液压件职业工业总产值由2006年的161亿元添加至2014年的488亿元，年复合添加率到达15%。现状是低端液压件过剩，高端液压件依靠进口。

  2) 公司高端液压件以修理后商场发家，逐渐进入主机厂配套系统：公司现在出产的液压件首要为液压泵、马达（行走马达、反转马达）等。未来跟着液压件产品出产才能的逐渐进步，公司将经过批量出产全系列液压件产品与主机制作企业翻开协作，出售收入有望稳步进步。

  ►【机械-徐工机械(000425)】王华君、朱荣华：控股股东成江苏榜首批混改试点，中长期开展向好-20180808

  公司控股股东徐工集团工程机械有限公司于8月7日收到江苏省发改委、国资委《省开展变革委/省国资委关于做好全省榜首批国有企业混合所有制变革试点有关作业的告诉》，被归入江苏省榜首批混合所有制变革试点企业名单。

  咱们以为徐工集团参加混改有利于徐工集团内部企业重组和资产重组，优化国有资本结构，为徐工中长期开展添加生机和创造力。

  公司于8月1日发布非公开发行股票发行状况陈述暨上市公告书。咱们以为公司会经过定增翻开未来开展空间，未来成绩添加可期。

  本次非公开发行终究价格为3.08元/股，新增股份82,594万股，征集资金总额为25.44亿元， 3名发行目标为盈灿出资、泰元出资和泰熙出资，别离持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份，限售36个月。

  公司2018年1-6月归母净赢利估计达10-11.5亿元，同比添加82%-109%，上一年同期盈余5.5亿元。公司2018年运营方案：力求全年运营收入368亿元，同比添加约26.3%。

  基建和房地产作为工程机械的两大下流支柱职业，2018年基建出资增速下滑，房地产出资增速偏平。国家定向降准、新增MLF鼓舞信贷投进等方针落地。自7月24日国常会方针调整助力基建以来，7月31日中央政治局会议称要加大根底设施范畴补短板的力度，基建出资有望反弹。若后期基建及地产职业出资继续超预期，周期板块有望从头企稳。

  公司是全国工程机械制作商中产品品种与系列最多元化、最彻底的公司之一，完结别的工程机械全产业链布局。轿车起重机、随车起重机、压路机等多项中心产品以及零部件产品国内商场占有率榜首。徐工占有轿车起重机商场50%以上比例。

  1) 徐工集团发掘机事务大幅添加（上市公司体外）：2018年1-6月，徐工发掘机累计销量1.2万台，同比添加88%。徐工挖机市占率12%，徐工集团发掘机在国内销量仅次于三一重工、卡特彼勒。

  2) 上半年三一重工发掘机销量2.6万台，国内榜首，市占率22%。2017年发掘机是三一重工榜首大收入、赢利来历，收入占比达36%，毛赢利占比达48%。假如咱们对标三一重工挖机盈余状况，徐工集团挖机事务体量很大。

  ►【机械】王华君、于文博：轨交配备：铁路出资有望重返8000亿；力推我国中车、中铁工业！20180807

  我国运营报报导：2018年全国铁路固定资产出资原方案组织7320亿元，下半年铁路基建工程项目有望加快推进，全年铁路出资有望重返8000亿。

  依据我国政府网报导：7月23日，总理掌管举行国务院常务会议，会议布置更好发挥财政金融方针效果，支撑扩内需调结构促进实体经济开展；活跃财政方针要愈加活跃。

  凤凰网报导：7月26日，总理调查西藏自治区川藏铁路拉林段施工现场，指出：我国现在开展不平衡，中西部根底设施建造滞后，要加快补齐这个短板，经过扩展有用出资，加快中西部根底设施建造，逐渐缩小东中西部开展距离。

  轨道交通作为补短板、增潜力、惠民生的重要手法，一起是基建出资的重要方向之一，有望加快建造，添加对车辆等配备需求。

  财新网报导，为合作三年货运增量举动，中铁总方案未来三年新置办卡车21.6万辆、机车3756台。

  （1）卡车：2017年中铁总投标5.1万台，我国中车出售5.1万台，出售额220亿元，2018-2020有望较2017添加2万辆/年，收入增量约80亿。

  （2）机车：2017年中铁总投标598台，我国中车出售1531台，出售收入234亿元，2018-2020有望较2017添加600台/年，收入增量约90亿。

  2018年上半年，中铁总投标145规范列 “复兴号”，总价246亿元，全年投标量有望达300-350列，较2016年末部继续上升。

  时速160公里动力会集动车组于7月底完结20万公里运营查核，最快有望于2018年年末获得国家铁路局出产许可证，该车全面将代替25T型客车，是我国下一代普速客车的主力车型，需求量巨大。

  轨道交通出资作为基建主力之一，有望加快，加大对车辆、设备需求力推全球轨交车辆龙头【我国中车】、中铁旗下配备途径【中铁工业】，看好华铁股份、鼎汉技能、康尼机电。蜀道难，四川作为川藏铁路的另一头，政府注重轨道交通建造，看好【新筑股份】有望生长为当地轨交配备途径。

  ►【机械】王华君、朱荣华：发掘机： 7月销量再超预期！出口为亮点！力推龙头三一重工等-20180807

  依据我国工程机械工业协会发掘机械分会职业计算，2018年7月，归入计算的25家主机制作企业，合计出售各类发掘机械产品11123台，同比涨幅45.3%。国内商场销量（计算范畴不含港澳台）9316台，同比涨幅33.2%。出口销量1786台，同比涨幅171.0%。。

  2018年1-7月，企业共出售发掘机131246台，同比涨幅58.7%。国内商场销量（计算范畴不含港澳台）120492台，同比涨幅54.8%。出口销量10681台，同比涨幅118.7%。

  2018年7月，国内小挖（ 20t）销量4874台，同比添加26.5%；中挖（20t~30t）销量2680台，同比添加40.8%，增速比6月有所下滑；大挖（ 30t）销量1762台，同比添加42.6%，仍旧坚持较高增速，较6月添加2.3pct。

  依据中泰发掘机猜测模型，咱们估计2018年销量将到达18万台以上，全年销量增速达30%左右！咱们估计2018-2020年发掘机销量仍可坚持较快添加。

  2017年发掘机销量达14万台，相当于康复至前史最高年份2011年（17.8万台）的79%左右。考虑到2011年进口量在3万台以上，表观消费量在21万台以上，2017年发掘销量相当于年需求康复至最高年份2011年的67%左右。

  三一重工1-6月发掘机销量26488台，同比添加63.97%，2018年上半年累计销量市占率达22.05%。市占率稳占国内榜首。徐工1-6月发掘机销量13936台，同比添加87.72%，2018年上半年发掘机市占率11.6%，市占率稳步进步。

  基建和房地产作为工程机械的两大下流支柱职业，2018年基建出资增速下滑，房地产出资增速偏平。国家定向降准、新增MLF鼓舞信贷投进等方针落地，7月31日中央政治局会议称要加大根底设施范畴补短板的力度，基建出资有望反弹。若后期房地产及基建职业出资超预期，周期板块有望从头企稳。

  工程机械：2018-2020年继续复苏；发掘机、轿车起重机等连续迎替换顶峰

  咱们判别发掘机有望在2018-2019年迎来替换顶峰期，混凝土机械、轿车起重机的运用寿命善于发掘机2年左右，有望在2020-2021年迎来替换顶峰，这一轮工程机械职业复苏继续性或许更长。

  现在方针松动，稳内需继续升温，有利基建和工程机械板块，咱们继续引荐工程机械龙头——三一重工（中泰1月，8月金股）、徐工机械（中泰2月金股）、柳工、恒立液压、艾迪精细。三一重工、徐工集团、柳工别离位居国内发掘机内资品牌前3名，恒立液压、艾迪精细为发掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等，生长性较好。

  ►【农林牧渔-正邦科技(002157)】陈奇、陈露：2018年半年报点评：出栏量大幅进步，本钱继续改进-20180808

  事情：正邦科技发布2018年半年报，1H2018完结运营收入122.22亿元，同比添加35.21%，归母净赢利-1.91亿元，同比下滑169.48%，扣非后归母净赢利-1.73亿元，同比下滑163.75%。加权ROE为-2.89%。

  生猪出栏量大幅进步，本钱逐渐改进，猪价低迷连累饲养净赢利水平。公司上半年出栏248.18万头，同比添加157.38%，其间仔猪占比不到15%。劳累于上半年猪价大幅下滑，饲养板块亏本，估计上半年饲养板块净亏本2.42亿，折合肥猪头均亏本117元，计算公司彻底本钱约12.5元/公斤，相较Q1继续改进。 下半年猪价企稳上升，8月多地猪价上涨至14元/公斤，估计当时公司肥猪头均盈余在100-150元水平，公司下半年盈余水平有望完结修正。公司上半年母猪存栏添加至44.42万头，在建工程较上一年年末添加36.8%，估计2018年出栏量打破600万头，19年出栏量坚持高添加。

  猪料销量逆势添加，饲料板块出售收入大幅进步。上半年，公司饲料板块出售收入同比添加24.53%，毛利率同比添加0.49%。受猪价低迷影响，猪饲料毛利率略有下滑，可是公司坚持猪料为主，及时调整营销战略，推进猪饲料收入同比大幅添加53.12%。农药、兽药收入涨跌互现。兽药出售收入同比下滑17.72%。农药板块，出售收入同比添加31.96%。

  咱们估计公司出栏量继续添加，饲养本钱仍有改进空间。当时公司头均市值缺乏1200元，处于前史底部。下半年猪价企稳上升，咱们估计商场忧虑压力开释后，公司估值有望向上修正，主张出资者注重。

  危险提示：大规划疫病危险或公共卫生安全事情危险，质料价格大幅动摇，猪价短期大幅跌落。

  ►【纺织服装-森马服饰(002563)】王雨丝：2018中报点评：童装优势连续&休闲继续向好，二季度收入添加提速-20180808

  公司发布2018年中报，期内完结收入55.32亿元（+24.8%）、完结归属净赢利6.67亿元（+25%）。其间Q2收入添加提速，期间完结收入30.2亿元（+27.6%）、完结归属净赢利3.55亿元（+26%）。

  童装稳步添加，休闲装继续向好。1）童装：2018H1收入同增27.7%至28.69亿元，增速同比进步2.73PCTs，收入占比达52%。添加提速首要得益于途径的稳步扩张（新增186家至4981家；大店继续添加，均匀单店面积较2017年进步17.3㎡），及产品竞赛力的进步。2）休闲装：上半年收入同增21.9%至26.3亿元，增速同比进步16.5PCTs。休闲装事务反弹首要因开店重启（新增255家门店至3883家），且途径结构继续优化（估计新增门店以购物中心为主），一起柔性供应链下产品适销性进步。3）电商事务坚持较高增速添加，同增32%至16.05亿元，收入占比到达29%（+1.6PCTs）。

  毛利率下滑但费用率下降，净利率全体相等。在毛利率偏低的电商事务占比进步及去库存影响下2018H1毛利率同降1.84PCTs，但较2017年进步显着（+2.84PCTs）。同期，在收入较快添加的布景下，出售费用率/办理费用率别离同降0.62/1.23PCTs至17.11%/4.28%。归纳来看全体净利率较上年同期根本相等，为11.9%。

  存货与应收账款周转加快，运营功率进步。存货规划进步9.9%至26.4亿元，但其增速与收入增速（+24.8%）的差环比2018Q1扩展0.5PCTs。且2018H1存货周转天数为133天，同比/环比别离削减23/9天，同期应收账款周转天数为38天，同比/环比别离削减25/7天。可见全体运营功率进步、终端存货压力在逐季减轻。

  盈余猜测。童装事务在途径/品牌/供应链优势支撑下坚持微弱添加，巴拉巴拉品牌的童装龙头位置不断夯实（国内市占率5%+/No.1），未来有望成为公司收入添加首要驱动力；休闲装事务在供应链变革（精简供货商/树立快反系统等）、途径结构优化（进步购物中心占比、加开大店）的推进下，库存改进显着，收入康复添加。估计2018/19/20年净赢利15.6/18.8/21.5亿元、对应EPS0.58/0.70/0.80元；

  危险提示：消费疲软，休闲装运营低于预期；童装开店速度放缓，添加不达预期。

  ►【环保-碧 水 源(300070)】黄旭良、曾明（联系人）：成绩增速受费用连累，光环境事务体现亮眼-20180808

  事情：公司发布2018年半年报，公司2018H1完结运营收入38.54亿，同比添加33.14%，完结扣非后净赢利3.53亿，同比添加10.20%。

  市政工程事务受PPP项目连累，光环境事务高速开展。公司2018H1完结运营收入38.54亿，同比添加33.14%，分事务来看，污水处理全体解决方案事务仍坚持稳定添加，上半年完结收入20.82亿，同比添加34.06%；光环境解决方案事务完结高速开展，上半年完结收入11.59亿，同比添加745.99%；市政工程事务因PPP类型项目较多，项目建造进程遭到必定影响，收入同比下滑54.03%至5.08亿，清水器事务收入为1.06亿，与上一年同期相比添加6.00%

  光环境事务占比进步，归纳毛利率进步7.24pct。污水处理全体解决方案、光环境解决方案及市政工程事务占运营收入比重别离为54.0%、30.1%、38.2%，别离同比添加-0.4pct、25.4pct，-25.0pct。各分事务中，光环境解决方案、清水器事务毛利率最高，别离为44.49%、43.7%，同比下滑4.35pct、0.88pct，污水处理事务毛利率也略有下滑，同比削减2.23pct至34.38%，市政工程事务毛利率为9.77%，与上一年同期根本相等，因为毛利率较高的光环境解决方案事务收入占比进步，公司的归纳毛利率也上升至34.44%，同比添加7.24pct。

  财务费用添加较快，三费费用率进步5.29pct。因为PPP事务导致出资资金需求添加，公司新增银行借款以及债券利息费用添加，上半年公司的财务费用为3.15亿，同比添加179.75%。此外，因为事务规划的扩展，公司的出售费用、办理费用也同比添加62.08%、42.89%，三费费用率同比添加5.29pct 至18.34%。

  订单资源足够，成绩有望坚持稳定添加。公司2018H1新增订单139件，总金额达309.85亿，其间已签订合同86件，总金额136.76亿，没有签订合同的53件，总金额为174.10亿，从订单类型来看，EPC、BOT类订单总金额比重别离为46.8%、53.2%，公司的订单资源足够，成绩有望坚持稳定添加。

  环保产业链继续加码，归纳实力不断进步。公司2017年外延动作一再，继上一年6月收买冀环公司、定州京城环保100%股权及良业环境70%股权后，又于上一年12月获得中兴仪器 40%股权、德青源 23%股权。现在公司的环保产业链现已延伸至环境监测、危废管理以及生态照明范畴，归纳管理才能不断进步。

  公司为水管理龙头，加快环保产业链布局，公司现在在手订单足够，成绩有望坚持稳定添加，咱们估计公司2018、2019年完结归母净赢利29.6亿、39.4亿。